月度业绩表现

截至 2010年 5月 31日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0043 元。

成立以来单位净值走势图

市场回顾

受宏观调控和外需影响，国内经济面临放缓压力，工业增加值可能回落到17%。投资方面，基建新开工项目继续放缓，私人部门投资受房地产新政影响有所回落，预计5月城镇固定资产投资同比增速放缓至25.8%。消费方面，5月社会消费品零售增长18.6%继续保持强劲。外贸方面，源于低基数效应，进出口保持较高增速，但是出口面临较大压力，贸易顺差将保持在相对低位。5月份出口继续反弹至33.5%；而进口同比增速则回落至46%；使贸易顺差扩大至84.5亿美元。

欧元贬值使得美国与日本出口商在全球市场的竞争力受到打击，可能延缓美日两国的经济复苏，中国出口的不确定性随之增强。月环比价格逐步回落，部分抵消了翘尾因素影响，CPI小幅攀升至3%；受国际大宗商品和国内钢材价格下降影响，PPI于2季度完成阶段性触顶，未来与CPI的剪刀差将进一步缩窄，有利于下游企业利润。货币信贷方面，新增信贷逐月回落，5月份新增贷款回落至5500亿左右，带动M2增速继续回落至21%。

1、债券市场

加息预期减弱，但是央行流动性调整目标没有改变，货币政策仍然稳中趋紧，中行转债发行导致市场资金面紧张，市场回购利率大幅上行。股市调整带动长端债券下行，短端受到资金成本影响反向上行，收益率曲线平坦化特征非常明显，继续平坦化下行空间有限。市场成交量持续扩大，参与积极性提高，5年期以上债券的交易量占比也保持在20%以上。

2、股票市场

5月随着对房产税等后续房地产政策的担忧，以及欧洲主权债务危机的蔓延引发的外围市场动荡，A股市场直接破位下行，呈现趋势性下跌走势，全月上证综指、沪深300指数分别下跌9 .7%、9.59%。板块方面，除医药生物基本没有下跌以外，其余板块均呈现普跌行情，其中，食品饮料、家电、有色、金融服务、纺织服装、建筑建材、交运设备等行业跌幅小于大盘；而房地产、交通运输、采掘（煤炭）、黑色金属、化工、餐饮旅游、轻工制造、公用事业等板块大幅下跌，跌幅超过10%。风格上看，小盘股也出现明显下跌，但跌幅仍小于大盘股。

操作回顾

5月份债券部分维持中性久期配置，以金融债和交易所国债为主，适当增持了3年期央票，期限结构保持哑铃形配置，主要是获取稳定收益，同时为组合流动性服务。积极进行新股和新债申购，在银行间回购利率上行过程中，加大了逆回购操作力度。

报告期内前期操作不多，在市场恐慌杀跌中我们没有及时降低仓位，不过我们通过结构调整仍然使本账户保持年初以来的盈利状态。行业上，我们对像行业格局已见分晓的汽车和家电行业重点倾斜，在医药行业中品种做了调节，并适当增加了低估值高股息率的品种。

市场展望

1、债券市场

信贷和CPI依然是影响债券走势的核心因素，信贷投放直接影响银行体系可投债市的资金，CPI直接考验央行加息判断与货币政策方向。预计5月份贷款投放仍然保持在略低于市场预期的状态，CPI环比略有上行，但是仍然在3%以内，央行短期内仍然以回收流动性为主，利率手段的运用仍然会相当谨慎。

债券市场在前期上涨之后，期限息差、信用息差均已经低于历史均值，延迟加息的预期已经得到充分反应。伴随信用债供给的增加和CPI的逐步走高，预计债券市场继续大幅上行动力不足，短端仍然存在一定的上行压力。

2、股票市场

尽管市场仍然立足未稳，但考虑到市场估值结构的调整已经基本到位，尤其是蓝筹股的估值到达历史极限，因此市场进一步下跌的空间不大。后续小盘股可能面临相当压力，这些公司普遍业绩低于预期，且估值昂贵，更可怕的是被机构集中持有，毫无流动性可言。他们的下跌可能会对市场情绪形成较为集中的打击。

投资策略

1、债券投资策略

考虑到货币政策收紧和CPI上行影响，债券市场的反弹持续的可能性不大，目前收益率水平已经反应了延缓加息的影响。从期限来看，2年左右的久期承受风险较低、静态收益较高。

基于上述判断，在债券投资方面我们仍将维持中性久期配置，以子弹型配置策略为主，择机配置3-5年企业债，灵活调整债券组合的占比，调整组合结构，关注组合流动性。

2、股票投资策略

尽管房地产的调控并没有结束，但为我们提供了一个进一步甄别公司的机会，我们将加大研究力度，选择一部分经历检验的优质公司加大投资力度。